近日，西部证券股份有限公司就深圳证券交易所对湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（以下简称“友阿股份”）发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函相关问题，发布了核查意见。此次交易标的资产为深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称“尚阳通”），其主要从事高性能半导体功率器件的研发、设计和销售。
销售模式与经营业绩
尚阳通主要采用经销和直销相结合的销售模式，经销收入占比较高。报告期内，其前五大客户销售占比分别为72.89%和65.23%，客户集中度较高。对此，尚阳通表示，这主要受经销渠道特性及直销客户特点影响，与业务发展情况相匹配。经销模式有助于其实现资源聚焦，借助经销商的专业经验和营销网络覆盖更多客户。与同行业可比公司相比，尚阳通的销售模式不存在较大差异。
2020 - 2024年，尚阳通主营业务收入分别为1.27亿元、3.91亿元、7.36亿元、6.73亿元和6.05亿元，净利润分别为 - 0.13亿元、0.49亿元、1.39亿元、0.83亿元和0.46亿元，业绩波动幅度较大。收入波动主要受行业周期、下游需求变化等因素影响。2021 - 2022年受益于行业上行等因素收入增长，2023 - 2024年受行业竞争加剧等影响收入下滑，与行业周期变化趋势一致。
在不同产品线方面，高压产品线收入在2024年有所下降，主要受行业周期及经济环境影响销售单价降幅明显。中低压产品线、模组产品线虽也受相同因素影响，但中低压产品线因国家政策及客户策略调整，销售收入上升；模组产品线因模块化是行业发展方向，销售增长具有合理性。
采购及关联交易
尚阳通将晶圆制造和封装测试环节委外进行。报告期内，其向前五大供应商的采购占比分别为98.81%和96.80%，供应商集中度较高，这符合行业惯例。尚阳通对单一供应商不存在重大依赖，并积极开拓其他供应商。
晶圆是其最为核心的原材料，报告期内晶圆采购单价分别为4964.52元/片和3464.29元，快恢复二极管采购单价分别为744.42元/片和570.29元，均呈下降趋势，主要受供求关系、晶圆尺寸、工艺等因素影响。采购单价变动对产品成本和毛利率产生了一定影响，功率器件成品和晶圆中的高压、中低压和模组产品线产品因晶圆采购单价降幅较大，单位成本下降明显，但功率器件成品因销售价格降幅较大，毛利率改善不明显。
尚阳通向关联方南通华达微电子集团股份有限公司、通富微电子股份有限公司和通富通科（南通）微电子有限公司采购封测服务、设备及设备维护服务，向上海华虹宏力半导体制造有限公司、华虹半导体（无锡）有限公司采购晶圆、晶圆加工服务。相关采购基于生产经营需求，具备合理性和必要性，采购价格也具有公允性。
技术水平
尚阳通采用Fabless经营模式，核心技术均系自主研发形成，不存在知识产权纠纷。其在超级结MOSFET、IGBT、SGT MOSFET等产品上不断推进技术迭代，部分产品性能指标达到国际先进水平。
在研发方面，报告期内研发费用分别为7123.52万元和7149.54万元，研发人员数量分别为59人和72人。公司持续推进多项研发项目，新增授权发明专利26项。与同行业可比公司相比，尚阳通在核心技术水平上具有一定竞争优势，部分产品性能指标与竞争对手相比存在优势，且产品获得细分领域头部认可；在产品量产成本方面，与同行业可比公司基本一致。
西部证券经核查认为，尚阳通在销售模式、采购、技术等方面的情况具备合理性，相关交易定价公允，风险应对措施有效。此次核查意见为友阿股份发行股份购买资产并募集配套资金的推进提供了重要依据。
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